Высокие доходности в корпоративных облигациях обманчивы. На фоне рекордных ставок ключевым фактором становится не потенциальная прибыль, а ликвидность. Сейчас главное — возможность выйти из актива без критических потерь, а не погоня за сверхдоходом.

К 1 июля 2026 г. совокупный объём российского долгового рынка достиг 69,2 трлн руб., увеличившись на 9% с начала года. Как сообщило агентство АКРА, корпоративный сектор показал опережающий рост (+10%) по сравнению с государственным (+8%).Основной вклад в рост корпоративного долга внесли эмитенты с наивысшим кредитным рейтингом (ААА), воспользовавшиеся снижением ставок. Почти половина новых размещений пришлась на финансовые и нефтегазовые компании.

Однако, несмотря на смягчение политики ЦБ, доходности корпоративных облигаций не снизились. АКРА считает, что рынок переоценивает риски из-за участившихся дефолтов. За полгода дефолт допустили 13 эмитентов (против восьми в 2025-м), включая четыре компании из сектора ЦФА.

«На примере девелоперов, таких как «Самолёт» и АПРИ, мы наблюдаем сильное давление на весь сектор, — говорит Алевтина Абросимова, независимый финансовый советник. — Причины — высокая ставка, снижение доступности ипотечных кредитов, рост стоимости заемных средств, осторожность покупателей и пристальное внимание к долговой нагрузке. По одному из выпусков АПРИ Московская биржа фиксировала доходность около 32%, что как раз и отражает повышенную премию за риски сектора и конкретной компании. Следовательно, экстремально высокая доходность — это не гарантия дефолта, но и точно не «подарок от рынка». Это плата за риск. И главная задача инвестора — разобраться, за какой именно риск ему предлагают такое вознаграждение».

Елена Морозова, инвестиционный советник из реестра Банка России: «Когда купонная выплата обещает 30–50% годовых, речь идёт не о «временной рыночной волатильности», а о реальной цене риска дефолта. Таким образом рынок страхует себя от высоких долгов, слабой финансовой отчетности и низких кредитных рейтингов эмитента. Стремительный рост доходности — это не щедрый подарок, а, скорее, сигнал бедствия: участники рынка допускают, что компания может просрочить выплату купона или даже объявить о своей несостоятельности».

Морозова описывает типичный сценарий развития событий: все начинается с «технического» дефолта, когда эмитент не укладывается в срок выплаты купона. Уже одно это событие провоцирует взлёт доходности и обвал цены облигации. Если финансовые проблемы компании не решаются, риски продолжают нарастать. В случае, если трудности были временными и компания их преодолела, котировки могут восстановиться.

Но получается это не у всех. По данным АКРА, в первом полугодии 2026 г. в корпоративном секторе наблюдался рост задолженности по всем типам эмитентов. Лидерами по увеличению публичного долга стали нефинансовые компании (+2,3 трлн руб., или 11%) и прочие финансовые организации (+0,5 трлн руб., или 10%).

Объём корпоративных займов через цифровые финансовые активы (ЦФА) к концу периода составил около 0,5 трлн руб., или 1% от общего корпоративного долга. Хотя объём новых выпусков ЦФА за полгода достиг 1,8 трлн руб., что в полтора раза больше, чем во второй половине 2025 г., среднемесячный объём в обращении остается небольшим (0,4–0,5 трлн руб.). Это свидетельствует о том, что эмитенты пока используют ЦФА преимущественно как инструмент для краткосрочного привлечения средств.

«В ближайшие месяцы мы, вероятно, увидим сохранение интереса к надежным эмитентам, — уточняет Владимир Чернов, аналитик Freedom Global. — Но компаниям с более слабыми позициями для привлечения средств придётся предлагать рынку повышенную доходность. Нельзя рассчитывать на то, что управляющие и банки поддержат любой долговой выпуск без исключения».

Аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов также подчеркивает стратегию инвесторов: «Для многих институционалов облигации — это долгосрочный актив, которым торгуют редко. Показательным является поведение системно значимых банков: они продавали бумаги из своих портфелей на вторичном рынке, но их итоговый статус нетто-покупателей был обеспечен масштабным участием в новых выпусках».

Это показывает и статистика Центробанка. Как следует из «Обзора рисков финансовых рынков» регулятора, в июне главными покупателями корпоративных облигаций стали некредитные финансовые организации (НФО), которые инвестировали как собственные, так и доверительные средства. Их суммарные покупки на первичном и вторичном рынках достигли рекордных с начала 2026 г. 495 млрд руб., причём большая часть (346 млрд) пришлась на доверительное управление.

Заметную роль на рынке сыграли и системно значимые банки. Хотя они продали на вторичном рынке бумаг на 167 млрд руб., их активные покупки на первичных размещениях (395 млрд руб.) позволили им остаться в плюсе, приобретя в итоге активов на 229 млрд руб.

Не отставали и розничные инвесторы, которые продолжают наращивать вложения в корпоративные бонды. За июнь они вложили рекордные 162 млрд руб. (из них 147 млрд — в рублевые бумаги), что значительно превышает их активность на рынках акций и государственных облигаций (ОФЗ).

Разная реакция на ситуацию — это результат инвестиционного профиля игроков рынка. По словам Алевтины Абросимовой, инвестор с консервативным подходом, увидев доходность на уровне 35–50%, скорее всего, воспримет это как сигнал к продаже актива или хотя бы к уменьшению своей доли в нём. Для такого участника рынка столь высокие цифры говорят о сомнениях в способности компании-эмитента без проблем выполнить свои обязательства, будь то оферты, погашения или обслуживание долга в период высоких ставок.

В то же время инвестор, готовый к риску, может увидеть в таких бумагах шанс для быстрого заработка. Например, он может предположить, что опасения рынка преувеличены, а у компании достаточно средств для предстоящих платежей. Но стоит понимать, что это уже не традиционная инвестиционная стратегия в облигации, а, скорее, спекуляция на кредитных рисках.

Профессионалы же, как отмечает Абросимова, анализируют ситуацию более детально, изучая не сам факт роста доходности, а его первопричину.

«Одно дело, если доходность подскочила из-за общего пересмотра процентных ставок на рынке. И совсем другое, если это следствие плохой финансовой отчетности, нехватки ликвидности, проблем с рефинансированием долга или падения операционных результатов — здесь уже речь идёт о структурных рисках. Таким образом, резкий скачок доходности не является прямым указанием ни к покупке, ни к продаже. Это, прежде всего, сигнал о необходимости срочно переоценить все риски», — считает эксперт.

И, как утверждают аналитики, ситуация уже на грани. Сигнал послал сам Минфин, решив поставить на паузу выпуски ОФЗ в связи с высокой волатильностью рынка. Особенно в корпоративном секторе, где существует вероятность увеличения числа неисполненных обязательств во втором полугодии, когда компаниям предстоит погасить более 33% годового объёма долга.

Несмотря на эти риски, агентство АКРА допускает, что итоговый показатель дефолтности на рынке корпоративного долга к концу 2026 г. останется на умеренном уровне. Прогнозируется, что менее 5% от общего числа эмитентов столкнутся с дефолтом. Эта оценка подкрепляется низким текущим уровнем просроченной задолженности в корпоративном кредитовании.

Однако следует учитывать, что стабильность этого показателя в значительной степени обеспечена масштабными программами реструктуризации долгов. Согласно статистике Банка России, за период с января 2024 г. по март 2026 г. объём реструктурированной задолженности в корпоративном кредитном портфеле (без учета малого и среднего предпринимательства) продемонстрировал значительный рост, увеличившись с 18% до 24%.

В связи с чем Никита Бороданов советует в ближайшие месяцы не класть все яйца в одну корзину, делая ставку только на «длинные» облигации или максимальную доходность. Гораздо разумнее будет грамотно сочетать разные типы долговых инструментов.

С ним согласен и Владимир Чернов, который советует держать под рукой ликвидный запас и постепенно «замораживать» текущие высокие ставки, пока есть такая возможность.

Какие же активы можно считать надёжной гаванью?

По мнению аналитиков, это в первую очередь старшие, не субординированные облигации крупнейших банков с рейтингами от АА- до ААА и сроком погашения до трёх лет. Хороший баланс риска и доходности также обеспечивают бумаги с фиксированным купоном от гигантов телеком-сектора, инфраструктурных и квазигосударственных компаний (с рейтингом от АА-). «Что касается государственных облигаций со сроком 2–5 лет, — добавляет Владимир Чернов, — их лучше покупать порциями, а свободные деньги держать в фондах денежного рынка или на коротких депозитах».

Елена Морозова: «На инвестиционном горизонте 3–6 месяцев, фондовый рынок неочевидный выбор, столь короткий капитал разумнее держать в ликвидных инструментах: депозитах, фондах денежного рынка. Могут подойти короткие облигации надёжных эмитентов с рейтингом не ниже ruA+, с низкой долговой нагрузкой и устойчивым бизнесом. Такие эмитенты представлены в разных секторах: финансы, металлургия, телекоммуникации, IT и др. Доходность по таким инструментам близка ключевой, ликвидность высокая».

А как быть с бумагами, сулящими сверхприбыль?

Никита Бороданов призывает к осторожности: «Инструменты с доходностью 30–50% — это игра для спекулянтов. Сегодня такие цифры почти всегда кричат о проблемах с ликвидностью или о риске того, что компания не сможет рефинансировать свой долг. Я бы советовал выделять на одного такого рискового эмитента не более одного процента от портфеля, и даже эти бумаги выбирать с особой тщательностью, опираясь на фундаментальные показатели».