наш сайт совместно с советником главы Национального банка пытается разобраться в анатомии казахстанского ценового "чуда".

Существует распространённое мнение, что раз Национальный банк проводит денежно-кредитную политику, то и ответственность за инфляцию автоматически возлагается на банковский сектор. Такой подход кажется логичным: предполагается, что расширение кредитования поддерживает потребительский спрос и тем самым способствует росту цен.

Однако более глубокий анализ макроэкономических данных показывает, что влияние банковского сектора на инфляцию существенно переоценивается. Основные драйверы роста цен формируются вне сферы кредитования — в динамике мировых рынков, структурных особенностях экономики, ценовой политике отдельных отраслей и внешних шоках. Именно эти факторы оказывают ключевое воздействие на инфляционные процессы, тогда как банковская активность играет скорее косвенную и ограниченную роль.

Инфляцию формируют тарифы и импорт

Казахстанская экономика так устроена, что значительная часть цен зависит не от спроса и не от банков, а от регулируемых тарифов и стоимости импортируемых товаров. По данным Бюро национальной статистики РК, структура инфляции к октябрю 2025 года показывает:

• Услуги ЖКХ выросли на 11,3% за год, газ — на 16%, холодная вода — на 84%;
• Продовольствие подорожало на 13,5%, причём импортозависимые позиции дали максимальный рост: мясо — 21%, масла — 18%, напитки — 15%;
• Непродовольственные товары прибавили 11%, в том числе бензин — 14,9%, обувь — 11,2%, одежда — 10,5%.

Рост цен объясняется двумя факторами: удорожанием импорта из-за ослабления тенге и повышением регулируемых тарифов, которые увеличивают себестоимость товаров и услуг внутри страны. При этом валютный фактор в последние месяцы начал ослабевать — курс тенге стал стабильнее.

Это подтверждает и советник председателя Национального банка Нурбулат Муканов, который в интервью Atameken Business отметил:

"Иностранные инвесторы стали рассматривать тенге как более привлекательную валюту, особенно после повышения базовой ставки до 18%. Приток капитала усилил предложение валюты и стабилизировал курс".

Стабильный курс снижает давление на импортную составляющую инфляции — ту самую, что определяет цены на продукты, технику, одежду и обувь. Немаловажный вклад в рост цен создают тарифы на услуги. Рост тарифов влияет на инфляцию сильнее, чем кредитование, потому что они заложены во все этапы производства: от фермерских хозяйств до транспортировки и розничной торговли. Когда увеличиваются базовые коммунальные расходы, дорожает вся цепочка — и это становится системным фактором роста цен.

Импорт: внешний источник давления на цены

Казахстан остаётся импортозависимой страной. Значительная часть продовольствия, одежды, обуви, техники и комплектующих завозится из-за рубежа, прежде всего из России и Китая. Поэтому любое ослабление тенге и укрепление рубля практически сразу отражается на стоимости товаров.

За год сильнее всего выросли цены именно на импортируемые позиции. По данным Бюро национальной статистики РК к октябрю 2025 года (в годовом выражении):

• мясо — 21%;
• масла — 18%;
• безалкогольные напитки — 15%;
• одежда — 10,5%;
• обувь — 11,2%;
• бензин — 14,9%;
• бытовая техника и предметы домашнего обихода — цены на них остаются чувствительными к курсу и импортным поставкам.

Н. Муканов подчёркивает, что приток иностранных портфельных инвестиций, почти 3 млрд долларов против прежних 1,5-2 млрд, стал одним из факторов укрепления тенге в последние месяцы. Это помогает сглаживать импортную инфляцию:

"Такой приток привёл к росту предложения иностранной валюты. Это один из факторов, который поддержал тенге", — отметил финансист.

Фискальная политика и её эффект на инфляцию

В последние два года государство активно увеличивало расходы — большие трансферты из Национального фонда, государственные проекты, инфраструктурные программы. Значительный объём средств попадал в экономику и формировал дополнительный спрос, в том числе на импортные товары, что усиливало давление на цены и валютный рынок.

Сейчас ситуация меняется. Ежемесячные трансферты из Нацфонда сокращаются почти вдвое, тарифы в регулируемых секторах временно заморожены, а бюджетная политика становится более сдержанной.

Как отметил советник председателя Национального банка: "Уже есть эффект от ожиданий по консолидации бюджета. Это приведёт к меньшему фискальному стимулу и меньшему давлению на экономику — переходу к контрциклической политике".

Кредитование не разгоняет экономику

Ставка Национального банка повышена до 18%. Кредитные продукты подорожали, нормативы для банков ужесточены, особенно в потребительском сегменте. В таких условиях займы становятся менее доступными, а кредитная активность естественным образом снижается.

Сегодня вклады и кредиты в банковской системе работают не на ускорение спроса, а на его сдерживание. Это подтверждается данными Национального банка РК за январь–сентябрь 2025 года:

• рост потребительских кредитов замедлился;
• реальный рост кредитования близок к нулю;
• банкам повышены нормативы МРТ;
• выросли процентные ставки;
• ужесточены требования к заёмщикам.

То есть банки не создают дополнительный спрос в экономике — наоборот, они работают в рамках жёсткой антиинфляционной политики регулятора.

Спрос не перегрет: доходы населения стагнируют

Чтобы кредиты могли влиять на рост цен, у людей должен расти свободный доход — то есть деньги, которые они готовы тратить сверх обязательных расходов. Но этого нет. Реальные зарплаты почти не увеличиваются, большая часть доходов уходит на продукты и обязательные платежи, а сбережения растут минимально. При таком уровне доходов потребительский спрос остаётся слабым, поэтому его нельзя назвать фактором, который разгоняет инфляцию.

Структура факторов, определяющих рост цен

Рост цен в Казахстане (по данным НБРК) объясняется совокупностью макроэкономических условий:

• регулируемыми тарифами;
• зависимостью от импорта;
• валютными колебаниями;
• бюджетными расходами прошлых периодов;
• ожиданиями населения и бизнеса.

Банки в этой системе выступают инструментом проведения денежно-кредитной политики, а не её драйвером. При действующей высокой базовой ставке и ужесточённых требованиях к кредитованию они работают в условиях ограничений, направленных как раз на сдерживание инфляции. Поэтому для оценки динамики цен важно учитывать макроэкономические и структурные факторы — именно они формируют общую картину.